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  自己动手挑基金:“傅氏解决方案”的高级运用

　　(一点说明:此文成稿于2007年4月,但很有意思的是,现在回过头去看，它依然有很好的指导意义。后来以我自己的操作实践看，我把新兴成长赎回了。从另外一个角度看,本文成文于2007.5.30前夕，当时有好多事情很耐人寻味。)

　　一、应用中值得注意的问题

　　根据实践，在运用中，需要注意六个问题：

　　1、权重变化将影响结论

　　按照我们上面（指《自己动手挑基金：傅氏解决方案》一文。傅慎注）给各指标假设的权重，我们在上投中国优势和上投阿尔法中当然选择上投中国优势。

　　当然，因为每个投资者对投资的风险偏好是截然不同的。比如，如果我是一个保守的投资者，将风险控制看得更重要一些，假设，把“抗跌敏感性”指标的权重加大到60%，而将“累计净值增长率”指标的权重下降为10%的话，就变成这样了：

　　案例：

　　A、累计净值增长率”指标得分

　　上投阿尔法=[(2.79—0.33)÷(3.98—0.33)+1]×10×50%=8.37(分)

　　上投中国优势=[(3.98—0.33) ÷(3.98—0.33)+1] ×10×50%=10(分)

　　B、追涨敏感性得分

　　上投阿尔法={[（—7,85）—（—12.13）] ÷[（—4.77）—（—12.13）]+1}×30×50%=23.72(分)

　　上投中国优势={[（—4.77）—（—12.13）] ÷[（—4.77）—（—12.13）]+1}×30×50%=30(分)

　　C、抗跌敏感性得分

　　上投阿尔法=[（6.54—5.11）÷（7.09—5.11）+1] ×60×50%=51.66(分)

　　上投中国优势=[（7.09—5.11）÷（7.09—5.11）+1] ×60×50%=30(分)

　　D、综合得分

　　上投阿尔法=8.37+23.72+51.66=83.75(分)

　　上投中国优势=10+30+30=70(分)

　　这种情况下,我们当然选择上投阿尔法。

　　所以，应用时必须设定适合于自己的指标权重。

　　2、对于新基金或者由于拆分、分红而引起大量申购的，基期最好采用基金正式成立三个月以后或拆分、分红一个月以后的数字。

　　3、拆分的基金其累计净值需要还原计算。

　　4，所选的基金存续时间越长越好。

 　 5、为了提高可信度，同一只基金最好由同一个基金经理任职。

  　6、方案仅用于基金之间的比较而不能独立用于对基金本身的判断。

 　 二、深度挖掘

  　如果你在运用“傅氏解决方案”时想取得更好的效果，可以在两个方面深入挖掘：

  　第一，让你测算的时间足够长；

  　第二，可以根据大盘震荡幅度，将整个大盘涨跌划分为更多，而不是像我们上面的例子中的一个阶段。同时，赋予每一个涨、跌时段不同的权重。并且，越是接近当前的波段赋予越高的权重。

　　第三，运用“傅氏解决方案”，将可以用来在不同类型的基金中进行选择。除了货币基金，它也有利于你在股票型基金与平衡型基金或债券型基金之间进行决策帮助。

　　第四，由于“傅氏解决方案”太简单了，你完全可以为它制作一张EXCEL表格，让它自动产生结果。

　　三、案例（实战）

　　1、选取的公司：上投摩根、景顺长城、华夏。

　　2、待取的基金：中国优势、新兴成长、华夏大盘。

　　三只基金净值走势如图：

图3—7

图3—8

图3—9

　　3、考察期间：2006年7月11日—2007年4月30日。

　　4、涨跌阶段（见下图）：

图3—10

　　采集三个上涨段，分别为：

　　A、2006年8月7日—2007年1月24日。

　　B、2007年2月5日—2007年2月26日。

　　C、2007年3月5日—2007年4月30日

　　采集三个下跌段，分别为：

　　A、2006年7月11日—2006年8月7日。

　　B、2007年1月24日—2007年2月5日。

　　C、2007年2月26日—2007年3月5日。

　　4、权重的确认。考虑到在大牛市中可以将风险权重适当减轻；然后考虑基金适应新市场的应变能力，适当加大近期表现的权重；再考虑在整个上涨过程中指数敏感性中的追涨敏感性与净值增长率有重复计算的因素。

　　A、给予累计净值增长率20%权重；给予股市指数敏感性权重为80%。

　　其中，赋予追涨敏感性权重为40%；赋予抗跌敏感性权重为40%。

　　B、按照由远及近的顺序，分别赋予各阶段的权重为20%、30%、50%。也就是,追涨(跌)敏感性三个阶段权重分别为8%、12%、20%。

　　5、计算：

　　第一步，累计净值得分

表３－８

　　根据“插入法”公式： [（本基金数值-最差参照值）÷（最好参照值-最差参照值）+1]，权重分50%计算得，

　　（最好参照值-最差参照值）=(147.45—102.39)=45.06

　　权重分50%=200.5=10

　　则:

　　A、中国优势=[（102.39—102.39）÷45.06+1]×10=10(分)

　　B、新兴成长=[(123.23—102.39)÷45.06+1]×10=14.62(分)

　　C、华夏大盘=[(147.45—102.39)÷45.06+1]×10=20(分)

　　第二步:抗跌敏感性得分

　　基本数据

表３－９

　　　　　　　　　　  下跌三阶段净值

表３－１０

   跌幅比较

　　根据插入法原理,表现最好的得到该项权重分,表现最差的得到权重分的50%,故:

　　A、中国优势得分:

　　第一阶段:4分

　　第二阶段:[(2.11—1.38)÷(6.36—1,38）+1]×12×0.5=6.88(分)

　　第三阶段:[(2.16+0.61)÷(3.17+0.61)+1]×20×0.5=17.33(分)

　　小计:4+6.88+17.33=28.21(分)

　　B、新兴成长得分：

　　第一阶段:8分

　　第二阶段：6分

　　第三阶段：10分

　　小计：8+6+10=24(分)

　　C、华夏大盘得分：

　　第一阶段：[（-1.92+2.53)÷(10.34+2。53）+1]×8×0.5=5.38(分)

　　第二阶段：12分

　　第三阶段:20

　　小计:5.38+12+20=37.38(分)

　　第三步:追涨敏感性得分

　　基本数据如下:

表３－１１   

上涨三阶段净值

表３－１２

　涨幅比较

　　A、中国优势得分:

　　第一阶段:[(-10.64+11.13)÷(3.65+11.13)+1]×8×0.5=4.13(分)

　　第二阶段:[(-0.74+6.76)÷(3.61+6.76)+1]×12×0.5=9.48(分)

　　第三阶段:[(-7.32+12.17)÷(6.05+12.17)+1]×20×0.5=12.66(分)

　　小计:4.13+9.48+12.66=26.27(分)

　　B、新兴成长得分：

　　第一阶段:8分

　　第二阶段:6分

　　第三阶段:10分

　　小计:8+6+10=24(分)

　　C、华夏大盘得分：

　　第一阶段:4分

　　第二阶段:12分

　　第三阶段:20分

　　小计:4+12+20=36(分)

　　第四步:总计得分

　　A、中国优势得分:10+28.21+26.27=64.48(分)

　　B、新兴成长得分：14.62+24+24=62.62(分)

　　C、华夏大盘得分：20+37.38+36=93.38(分)

　　6、分析：

　　从上述计算看，仅仅从数字上分析，按照我们的思路，选择不言而喻。

　　在这里，我们一再强调，“傅氏解决方案”仅仅是一个解决方案，任何一个参数的改变都有可能改变结果。而且，你完全可以再加上其他一些因子进行比较。

　　另外，我们还建议，在计算的基础上，你还应该做一些定性的分析。比如，不知道你注意到没有，我们在选择第一时段的时候，是2006年7月11日,股市正处于阶段性的顶部,其时,新兴成长还是一个新基金，处于建仓的时候,得以躲避了股市的下跌,这可能会影响你的判断；华夏大盘越是在后来表现越好，变得脱离大部分基金，有点鹤立鸡群的味道，这是不是跟它后来根本上已经不是“大盘”基金有关？是不是跟它改变了投资风格有关？如果真是这样，那么，这种风格的改变，到底是理性的还是非理性的？对于我们到底意味着什么？

    2007年以来,股市已经进入到一个蓝筹股停滞,二线蓝筹甚至“垃圾股”、所谓有“整体上市”等种种题材的“消息股”普涨的时代，我们不知道是在与狼还是与孔雀共舞……所有隐藏在“傅氏解决方案”背后的疑惑，是不是会影响到我们今后基金的选择思路？只有时间才能给出完整的答案。