我爱我的基民

  点位已经不那么重要,明天选择什么基金

　　虽然我们不可能知道确切的时间,但该来的一定会来。不知道我之前说的“上证3800点以下或许将出现‘空头陷阱’”的猜测会不会进一步得到验证——我自己是在3月14日3960点的时候进行过股票而不是基金的“多头操作”的，昨天也就是2008年3月28日上证以3580点收盘，比14日整整下跌了380点，跌幅达到9.60%。现在我身在外地，在一家金融机构陌生的办公室打开手提，我的电脑分析软件还定格在14日那一天，我没有给它“初始化”。言说这一天或许还早。

　　如果还算认识我的话，那也许你会记得我在3月2日写的一篇日志叫《三月宣言：泽机入市，静观其变》。我是这样写的，也这样做到了。当然，我进入的具体时间确实可能有点早，但值得庆幸的是，那只股票在大盘这么大的幅度下跌的情况下帐面还略有赢余。

　　也许我难能可贵的一次“跑赢大盘”，跟我对时机的选择方法有关。事实上，我并不是以上证指数的具体点位为标准选择进入的时机的。而基本上是以市场整体估值或者说价格来决定是否入市的。所以有一点非常重要，作为一个价值投资者，我们一起来设想这么几种简单的变化组合：1、蓝筹股与消息股（这里，我们暂且把既没有业绩支撑，未来也没有确切成长性纯粹被炒作的股票称为消息股。比如，当前的所谓“创投股票”大多就属于这种情况。）价值一齐被高估；2、蓝筹股与消息股估值正常；3、蓝筹股被高估消息股估值正常；4、蓝筹股估值正常消息股被高估。第一种情况下，点位也许相对非常重要，因为股指的下滑预示着，你手中的股票、基金会大幅度缩水。第二种情况下，点位不重要，因为这或许预示着市场将有一个较长的上升时期；第三种情况，点位不那么重要，因为这种时候蓝筹的下跌或许会被消息股的上升所弥补，点位变得最具迷惑力。比如年初的时候，上证在高点位运行，我们曾经猜测金融和地产将会有大的调整，否则基金就变得没有任何赢利空间。后来果然如此。第四种情况发生时，股指点位变得非常不重要。这就是目前我们碰到的。事实上，2008年一月中旬以来，股指出现了一个明显的下跌，这种力量主要来自蓝筹加速调整。但进入2月下旬以来，情况变得扑朔迷离，蓝筹在估值明显回归的情况下，随着股票指数继续下跌，与此相反的是，消息股鸡犬升天。到了3月中旬以后，你也许发现情况更加复杂，股指不断创出新低，市场一片恐慌，但蓝筹却并没有出现大的跌幅。据测算，目前沪深300股票静态、动态PE大概分别在25、20倍左右，就新兴市场来说，即使不考虑人民币升值预期（或许不久就将破7整数关）、不考虑流动性因素，都应该不能算高估的。所以，作为一个价值投资者，我个人认为，在这种情况下，点位基本上失去投资指导意义。

　　2008年3月28日的行情给“点位已经不那么重要”做了一个比较典型的诠释。如果你有心，请注意注意观察博客《我爱我的基民》所设置的“我关注的基金”——那上面的基金是以我个人的一定的标准选出来的，我并不一定喜欢它们，但我有时把它们作为一个风向标。就昨天的情况看，在我选出的14只基金中，当日净值涨幅最大的是瑞福进取，高达8.76%,其次是华夏上证50ETF,第四、第六分别为大成沪深300和易基深100ETF，净值增幅最低的是华夏中小板，倒数第三是华夏大盘。我认为出现这种排序并不是偶然的，恰恰是蓝筹得以重新启帆的标志。在这种情况下，前期炒作过度的消息股也许在管理层官员“创业版推出没有时间表”的表态下应声而落，在这种情况下也许会继续拖累大盘指数，但我们说，如果是这样，点位再低也没有什么可怕的。在此时谈论“熊市”产生“恐慌是最不理智和有害的。

 　　然而，短期内市场仍然值得警惕。最近内外坏消息接憧而致：虽然上星期港股大涨逾10%以上，但美股继续大跌；国家统计局公布的数据显示，今年1-2月份我国规模以上工业企业实现利润3482亿元，同比增长16.5%，比去年同期回落27.3个百分点。整个一季度，央行通过公开市场回笼资金量达到3.61万亿元，对冲到期释放的资金加上两次上调存款准备金率所回笼的资金，央行在本币市场上回笼的货币量高达1.06万亿元左右，尽管如此，通胀的威胁继续存在。中国人寿宣布将减少股票投资比例；一些股票在中国太保的带头下拉开"破发"序幕……市场恐慌情绪有急剧蔓延之势。

　　在这种情况下，市场很可能发生质变。我很记得前美联储主席葛林斯潘曾经对股票做是否出现”泡沫“判断的努力，最后，以他老人家的德才，他终于不得不承认“判断虚假繁荣确实是一件困难的事”。但我情愿相信,即使发生质变,中长期看,向好的方向的可能性更大一些。

　　年初的时候,鉴于对市场震荡的判断,我曾经做过两个建议:一是"定投";二是风险配置。现在，我对于基金投资的的建议是：固然,"定投"还可以继续做下去,但另外一点,对于激进的朋友，可以调整我们年初确定的“配置策略”——也就是说，如果现在入市，我已经不怎么考虑债券型基金更不考虑配置型基金。更激进一点，我甚至会考虑最激进的“瑞福进取”。