我爱我的基民

我对"长期持有"的理解

　　每一次,当大盘向下调整时,“长期持有”就会遭到嘲笑。因为，他们说，专家早就说在当时的高点应该出局，你看，你在不但把当时赚的钱吐回去了，连老本都亏掉了。

　　其实，人是很健忘的。

　　很多人在这证券投资上大致上都走过下面这个轨迹，在指数3000点开始担心，于是抛出手中的基金和股票；但大盘并没有想象的深幅调整，于是在3600点重新杀入，在4000点时担心再一次来临，于是再一次抛掉手中的基金或股票；而市场再一次不理会你，继续扶摇直上，直到5000点、5500点、6000点，专家和散户一致说，这盘子到10000点已经是看得见了；于是我们热血沸腾，心里想，即使到不了10000点，我们到8000点就撒腿跑，也有30%以上的利润呢……终于我们在6100点的时候去“站岗”去了。

　　这是一个典型的例子。在这个例子中，且不说我们最后变成了“套牢族”。其实，它还隐含了两个很重要的技术和心理问题：

　　从技术方面看，理论上，经过上述波段操作，我们的损失（或者说错过的点位）大致上可以简单地计算如下：（3600-3000）+（6100-4000）=2700（点）。3000点到6100点的涨幅是103%，而如果你错过2700点，涨幅就变为（4000-3600）/3600=11.11%。而且最后还被深套其中。而如果你“长期持有”，你也避免不了6100点以后的深幅调整，但那结果上利润减少，只要大盘没有调整到3000点的水平，你就有赢利。

　　从行为金融学的角度看，上述操作方法就不仅仅是纯技术而是有更深的心理层面的东西在里面——因为它已经是一种操作思路，一种价值取向。我们不想妄评这种操作思路和价值取向的“好”、“坏”，正确与否，因为这本身就是两种不同价值取向的对抗。我们想强调的一点是，这种短线操作的价值取向一定将对投资者提出很高的专业要求。最要命的是，你要学会分析市场即时的变化以及所有市场符号的价值意义。而没有任何人可以否认，所有市场的变化都是当时社会、经济、自然、人性等等错综复杂的因素综合作用的结果。即使你有很专业的对市场分析、理解的能力，要准确把握这些变化也是非常非常困难的。我有一位朋友，并没有受过很专业的培训或教育，但10多年来做短线却非常成动，让我非常折服。我曾经很深入地试图去寻求它成功的秘诀，最后的结论是他自己下的。他说，“我也不知道为什么，我也不懂那些深奥的技术分析，但我对市场就是有那么一种直觉。”

　　关于是否“长期持有”，有两个非常懊恼的问题。一个问题是多少长是长期；另外一个问题是“长期持有”往往在市场调整中把既得的薄记收益化为乌有。

　　关于第一个问题。没有一个权威的“长期”定义。虽然如此，我也总是为我们的同胞连连续持有一只基金、股票三到五年的耐心也没有而感到忧伤。我的意思是说，我认为所谓“长期持有”是最起码三年以上的事情。关于第二个问题，说到底还是一个耐心的问题。虽然我们曾经大量地从理论、实证的角度证明过，一般意义上“长期持有”将优于“短线操作”。但我明白，我们还是很难说服大部分人。可我仍然要说这么一个事实。以万科A（000002）为例，它于1991年上市，到现在是17年，在二级市场上它跟所有其他股票一样经历过大起大落。我门要说的是，它的最高复权价格为1033元，目前的复权价为500元左右。意思是，你如果当时以一元的价格买进10000元，你的股票帐户上最高时是1000万元，现在是500万元！这就是“长期持有”的魅力。我不知道有多少人能被这个故事一样的事实打动，我只能肯定一点，所有在当时买了万科A的投资者，到现在收益增长率大到499倍的人一定是凤毛麟角。或许我们会很郁闷，如果当初我们在1033元的时候卖掉就好了。那我告诉你，对于大部分人来说，如果你这样想而且平常你也这样做了，那你一定进入不了那凤毛麟角的一族。

　　然而，我们也清楚，“长期持有”有时是很痛苦、很煎熬的。所有的“长期持有”者几乎都是在若干年之后回头一看的时候才感到一丝欣慰。而另外一些人却留下一丝叹息，“当初我为什么卖了它呢？”